凭借强劲的盈利表现与宏大的增长计划，网飞公司（Netflix Inc．）的股价在 2025 年上半年一路走高。但如今，这一上涨势头陷入停滞 —— 两起非常规风险事件让投资者开始质疑该公司偏高的估值水平。
作为流媒体行业的领军企业，网飞 2025 年上半年股价在纳斯达克 100 指数成分股中涨幅排名第四，飙升 50%；6 月 20 日动画音乐剧上映后，下半年似乎也迎来了良好开局。这部电影大获成功，成为网飞观看量最高的原创电影。然而，自 6 月底以来，网飞股价累计下跌 9%，同期纳斯达克 100 指数却上涨了近 11%。
上半年的大幅上涨本就足以让投资者在买入网飞股票前三思，而接下来的两起事件更是雪上加霜：首先，特朗普总统威胁要对 “所有在美国境外制作的电影” 征收 100% 关税；其次，马斯克因不满网飞某部已停播剧集主创的言论，呼吁其社交媒体粉丝取消网飞订阅。这些动态带来了新一轮不确定性，导致网飞股价连续五天下跌，之后才迎来三天反弹。
本周四，网飞股价变动不大。
“我们无法预知关税政策的最终结果，也无法判断马斯克的呼吁是否导致订阅用户大幅骤降，” 亚当斯多元化股票基金（Adams Diversified Equity Fund）高级投资组合经理科顿・斯温德尔（Cotton Swindell）表示，该基金持有网飞股票，管理着约 28 亿美元资产。“但这些问题确实存在，市场情绪的任何变化都可能产生影响。”
网飞发言人未回应彭博新闻社的置评请求。
尽管这两起事件的影响尚不明朗，但已让网飞股价难以找到明确方向。不过，该公司股价今年以来仍累计上涨 36%，是马斯克旗下特斯拉（Tesla Inc．）6.9% 涨幅的三倍多，也远高于纳斯达克 100 指数 20% 的涨幅。网飞的估值同样处于高位，预期市盈率约为 37 倍，而以科技股为主的纳斯达克 100 指数市盈率仅为 27.6 倍。
“对大多数人来说，网飞是核心订阅服务，其为消费者提供的价值几乎无可替代，”Prime Capital Financial 高级投资顾问约翰・塞万提斯（John Cervantes）表示，“如果这些问题真的对网飞构成重大阻力，我会感到惊讶。”
这或许能解释为何华尔街似乎并未过度担忧。本周早些时候，海岬全球证券（Seaport Global Securities）将网飞股票评级上调至 “买入”，不仅看好其相对于线性电视（传统直播电视）持续扩大的市场份额，还强调其 “专业策划的优质内容持续引领用户参与度”。分析师戴维・乔伊斯（David Joyce）认为，近期股价走弱与政治因素无关，而是因为网飞需要 “消化” 今年以来的涨幅；他预计未来几个月网飞的广告业务将推动营收增长。
内容创作仍是网飞的亮点领域。除上述动画音乐剧外，网飞表示某场拳击赛事吸引了超 4100 万观众观看；上月，该平台热门剧集《[此处原文未提及具体剧集名，暂保留空白]》第二季上线，而另一部热门剧集的最终季也将在今年假日季推出。
彭博情报（Bloomberg Intelligence）指出，应用分析公司 Sensor Tower 上月发布的数据显示，网飞的用户数据较 2024 年第三季度略有增长，这使其 “有望实现第三季度营收增长 17% 的指引目标”。
与此同时，特朗普此次的关税声明与今年 5 月的表态如出一辙 —— 当时他称海外制作的电影对国家安全构成威胁。网飞股价在当时并未受此影响，且那次威胁最终也未产生实质后果。
至于马斯克发起的抵制活动，其影响范围难以评估，这与克莱克・贝雷尔乡村餐厅（Cracker Barrel Old Country Stores Inc．）引发的争议，或近期针对迪士尼（Walt Disney Co．）流媒体服务的 “取消订阅” 浪潮不同 —— 后者直接导致迪士尼撤销了短暂停播深夜脱口秀主持人吉米・金梅尔（Jimmy Kimmel）节目的决定。据悉，这位特斯拉 CEO 与网飞的矛盾，源于某部 [此处原文未提及具体剧集名，暂保留空白] 主创就政治活动家查理・柯克（Charlie Kirk）遇袭事件发表的言论。
“我们发现，仅凭关税相关的初步新闻就仓促抛售并非明智策略，”Prime Capital 的塞万提斯表示，“而且这类‘文化战争’引发的市场波动屡见不鲜，我预计很快市场焦点就会转移到其他事情上。”
网飞将于本月晚些时候发布第三季度财报，目前市场对其第三季度及全年盈利的预期基本保持稳定。尽管网飞已不再公布订阅用户数据，但彭博社的共识预测，分析师预计该公司第三季度将新增超 580 万订阅用户，全球用户总数将突破 3.155 亿。
网飞联合首席执行官格雷格・彼得斯（Greg Peters）周三在彭博 “屏幕时间”（Screentime）会议上表示，公司正首次推出可在电视端游玩的视频游戏，这是网飞将业务范围从影视内容向更多领域拓展的重要举措。
莱特希德伙伴公司（Lightshed Partners，专注于科技、媒体与电信行业的研究机构）分析师理查德・格林菲尔德（Richard Greenfield）指出，除热门主打内容外，网飞的用户吸引力还体现在更多方面：例如，某部网飞电影的流媒体观看量 “远超” HBO Max 平台某部新片的首播观看量，尽管这部网飞电影并未在影院上映，也没有大规模的营销宣传。
正因如此，看涨网飞的投资者对该公司抱有强烈的长期信心。但就当前股价而言，偏高的估值显然让投资者犹豫不决，也使得特朗普与马斯克的威胁成为部分投资者抛售股票的理由。
“我认为这两起事件都属于短期问题和新闻头条风险，” 亚当斯基金的斯温德尔表示，“但高估值意味着网飞犯错的空间更小，显然当前市场要么认为网飞面临的风险增加，要么对其执行能力的担忧加剧。”
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责任编辑：郭明煜
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